bob博鱼体育非银行业周报（2025年第十五期）：券商一季度业绩表现超预期政策组合拳提振市场信心

　　上证综指+1.92%，深证成指+2.29%，创业板指+3.27%个股涨跌幅排名前五位：九鼎投资（+11.27%）、中国太保（+6.63%）、锦龙股份（+5.93%）、爱建集团（+5.83%）、中国人保（+5.52%）；

　　个股涨跌幅排名后五位：东北证券（-1.06%）、华安证券（-0.54%）、拉卡拉（-0.19%）、中泰证券（-0.16%）、天茂集团（-0.00%）。（注：去除ST及退市股票）

　　市场层面，本周，证券板块上涨1.24%，跑输沪深300指数0.76pct，跑输上证综指数0.68pct。当前券商板块PB估值为1.33倍，位于2020年20分位点附近，处于历史低位。

　　截至4月底，上市券商一季报全部披露完毕，43家上市券商共计实现营业收入1264.67亿元（+24.38%），实现归母净利润521.43亿元（+83.23%），整体业绩表现远超市场预期。分主营业务来看，一季度合计实现经纪业务收入329.62亿元（+48.49%），实现投行业务收入67.25亿元（+5.31%），实现资管业务收入101.44亿元（-3.45%），实现自营业务收入487.99亿元（+49.97），目前为止自营依然占据行业主要收入来源位置。一季度，中信证券实现营业收入177.61亿元（+29.31%），实现归母净利润65.45亿元（+32.00%），国泰海通实现营业收入117.73亿元（+47.78%），实现归母净利润122.42亿元（+391.78%），从营收角度来bob博鱼体育看，中信证券依然稳居行业一位，国泰海通紧随其后。国泰海通因合并落地，今年首季并表后实现了业绩的大幅增长，国泰海通的归母净利润超百亿元，为行业第一。今年一季度bob博鱼体育，受益于市场交投活跃度显著提升、投资者情绪积极上涨等多重利好因素的有力推动，经纪业务与自营业务也成为上市券商业绩的主要收入项，有力地支撑了券商整体业绩的提升。

　　本周，一行一局一会再次联合出席新闻发布会，本次发布会上，央行宣布加大宏观调控强度，推出降准降息等三大类、十项举措；金融监管总局提出完善房地产系列融资制度等八项增量政策：证监会提出将突出服务新质生产力发展的重要着力点，大力推动中长期资金入市等。本次政策组合拳的推出旨在稳预期，提振市场信心，促进消费。有利于市场风险偏好和流动性的进一步改善。

　　综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下bob博鱼体育，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券等

　　本周，保险板块上涨2.82%，跑赢沪深300指数0.81pct，跑赢上证综指数0.90pct.

　　截至5月7日，已有85家财险公司公布今年一季度经营情况，合计实现保险业务收入约5161.45亿元，合计实现净利润约256.04亿元。具体来看，上述85家财险公司中，人保财险以1816.75亿元的保险业务收入居首，也是一季度唯一一家保险业务收入超千亿元的财险公司；平安产险、太保产险紧随其后，分别以852.83亿元、633.16亿元保险业务收入暂列第二、第三位。净利润方面，人保财险以133.09亿元居首，也是一季度唯一一家净利润超过百亿元的财险公司。除人保财险外，净利润超过10亿元的财险公司有3家，为平安产险、太保产险和国寿财险，分别实现净利润33.70亿元、20.39亿元、14.03亿元。从盈利情况来看，上述85家财险公司中有70家今年一季度实现盈利，合计实现盈利257.66亿元，盈利险企数量占已披露偿付能力报告财险公司数量的82%。与去年同期相比、盈利财险公司数量和占比皆有所提升。今年一季度，财险行业延续了去年以来在业务经营方面的降本增效趋势，重点优化新能源车险和部分非车险业务的赔付，使得行业负债成本端的优化效果显现。同时，财险行业自去年以来的投资收益浮盈逐步释放，也使得行业的盈利表现延续了去年的良好势头

　　总体而言，财险行业的马太效应仍然较为显著。从已披露偿付能力报告的险企来看，一季度净利润排名前五的财险公司合计盈利208.80亿元，占所有财险公司净利润的82%。此外，在85家盈利的财险公司中，有53家的净利润在1亿元以下，相较于头部险企差距较大

　　保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市bob博鱼体育场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配bob博鱼体育置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安、中国人寿。